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　　事件:據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)網(wǎng)”)和中國(guó)大唐集團(tuán)官網(wǎng)2020年1月17日發(fā)布,江西省前副省長(zhǎng)毛偉明被任命為國(guó)網(wǎng)董事長(zhǎng),國(guó)網(wǎng)前董事長(zhǎng)寇偉被任命為大唐集團(tuán)總經(jīng)理。

　　國(guó)網(wǎng)是中國(guó)最大的電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商,經(jīng)營(yíng)區(qū)域涵蓋26個(gè)省區(qū)(含直轄市),覆蓋中國(guó)大陸國(guó)土面積的88%。因此,國(guó)網(wǎng)在電網(wǎng)建設(shè)投資方面的規(guī)劃與動(dòng)作,對(duì)行業(yè)影響甚大。對(duì)于國(guó)網(wǎng)此次“換帥”后的投資走向,我們的看法如下。

　　國(guó)網(wǎng)嚴(yán)控電網(wǎng)投資的基調(diào)于2020年大概率將延續(xù)。據(jù)微信公眾號(hào)“匯電電評(píng)”2019年12月2日?qǐng)?bào)道,國(guó)網(wǎng)在《關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資的通知》(國(guó)家電網(wǎng)辦[2019]826號(hào))中提到,將“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)用能成本,認(rèn)真落實(shí)國(guó)資委降本節(jié)支、提質(zhì)增效,深化虧損企業(yè)治理的工作要求,主動(dòng)適應(yīng)輸配電價(jià)改革和降價(jià)預(yù)期,需要嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資”。我們認(rèn)為,更換董事長(zhǎng)后,國(guó)網(wǎng)短期內(nèi)主業(yè)經(jīng)營(yíng)仍將以凈利潤(rùn)為核心指標(biāo),2019年出現(xiàn)虧損的下屬單位大概率將執(zhí)行前述《通知》中“虧損單位不增新投資”的決定,同時(shí)一些重要的工程項(xiàng)目(如已獲官方批復(fù)的特高壓輸電工程)建設(shè)仍將推進(jìn)。我們預(yù)計(jì),2020年國(guó)網(wǎng)用于電網(wǎng)建設(shè)的投資額將同比下降15%左右。

　　國(guó)網(wǎng)將持續(xù)推進(jìn)改革轉(zhuǎn)型。近年來(lái),光伏、風(fēng)電等間歇式清潔能源發(fā)電和電動(dòng)汽車的快速發(fā)展,售電等環(huán)節(jié)的改革試點(diǎn)推進(jìn),以及“大云物移智鏈”及邊緣計(jì)算等新技術(shù)的興起,給電網(wǎng)公司在新時(shí)期下的定位提出了挑戰(zhàn)。從這個(gè)角度講,國(guó)網(wǎng)前董事長(zhǎng)寇偉于任期內(nèi)提出的“三型兩網(wǎng)”(樞紐型、平臺(tái)型、共享型、堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)、泛在電力物聯(lián)網(wǎng))建設(shè)目標(biāo),反映了國(guó)網(wǎng)核心管理層彼時(shí)對(duì)企業(yè)自身改革轉(zhuǎn)型的積極意愿與新角色定位。我們認(rèn)為,新任董事長(zhǎng)及其核心團(tuán)隊(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)理念或發(fā)生一定變化,但大概率仍將積極推進(jìn)國(guó)網(wǎng)在新時(shí)期下的角色與功能轉(zhuǎn)變。

　　優(yōu)質(zhì)電網(wǎng)設(shè)備商將持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。近年來(lái),一些電網(wǎng)設(shè)備商在經(jīng)營(yíng)層面主動(dòng)適應(yīng)行業(yè)變化,發(fā)展新技術(shù),布局新市場(chǎng),對(duì)行業(yè)發(fā)展及企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定積極影響。比如,領(lǐng)跑中國(guó)電力二次設(shè)備市場(chǎng)的國(guó)電南瑞,持續(xù)推進(jìn)面向軌道交通、工業(yè)控制等電網(wǎng)外市場(chǎng)的產(chǎn)品研發(fā)與業(yè)務(wù)拓展,并成為國(guó)內(nèi)少數(shù)研制高壓IGBT(一種重要的功率半導(dǎo)體器件)的廠商之一;又如,領(lǐng)跑中國(guó)電力變壓器市場(chǎng)的特變電工,近年來(lái)持續(xù)加大國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓力度,截至2018年底國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在手合同額超過(guò)60億美元。

　　投資建議:建議關(guān)注電力體制改革與電網(wǎng)公司角色調(diào)整的持續(xù)推進(jìn)及后續(xù)影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)網(wǎng)“換帥”后,核心管理層經(jīng)營(yíng)理念或偏離預(yù)期;電網(wǎng)投資下降程度或偏離預(yù)期。